부도지표보다 정부 정책을 보라
2008-11-20 09:16:00|
부도 위험지표 Z값 이론. 지금 시장에서 주도주 혹은 유망주에 대한 논의를 한다는 것이 쉽지는 않다. 증시 상황이 워낙 좋지 않다 보니 실적이나 기타 어떤 논리가 되어도 주가가 크게 상승하기는 어려운 양상이다. 수요일 장에서 재미있는 메세지 하나를 받았다. 한 외국계 증권사의 분석 자료였는데 결론부터 말하자면 부도날 위험이 낮은 기업에 투자하자는 것이다. 이른바 Z값 이론이라는 것이다. 전통적인 종목 선택 기준인 PER이나 PBR 즉, 이익이 얼마나 나는지와 자산가치 대비 현재 주가가 얼마나 낮은지를 기준으로 하는 종목 선정 방식을 배격하고 경기 침체에 맞는 새로운 기준으로 부도지표를 제시했다. 사실 개인적으로도 PER이나 PBR 등의 지표 자체를 그다지 좋아하지는 않는다. 자산이 얼마나 되든 당장의 이익이 어떻게 되든 결과적으로 주가를 올리고 내리는 것은 그 기업에 대한 실적 기대감인데 이 부분을 나타내지 못하기 때문에 그다지 재미없는 지표로 필자 역시 생각한다. 부도지표? 결국 주식 투자할 필요가 없는 장은 아닌지 그러나 이 증권사의 표현대로 과연 지금 부도지표를 하나의 기준으로 삼아야 될지는 더욱 더 동의하기 힘들다. 부도 지표란 대략 이런 것이다. 현재 이 기업이 얼마나 갚은 돈이 있는지를 계산하고 현재 보유한 돈과 앞으로 확실하게 들어 올 돈을 계산하여 수치로 나타내는 것이다. 결국 지금의 빚 보다 들어 올 돈이 현저하게 적으면 부도 지표가 높게 나올 것이고 들어 올 돈이 넉넉하면 선택의 대상이 된다. 물론 합당한 종목 선택의 기준이라고 본다. 그러나 이 자체를 추종하기에는 태생적인 한계가 있다. 부도 지표의 전제는 최악의 위기 상황에서도 살아남을 기업에 대한 투자다. 그런데 말을 바꿔 생각해 보자. 최악의 위기 상황에서 과연 주식 투자를 해야 하는지 생각해 본다면 답은 너무 단순하다. 경기가 극단적인 침체로 가고 이에 소비감소 기업 실적 부진 등이 어울리고 이 지표가 나타내 듯 부도날 기업이 즐비한 상황이 발생한다고 보자. 아마 이런 장에서는 상승 종목과 하락 종목의 비율은 거의 2 : 8은 될 것이다. 결국 20% 이하를 보고 투자해야 하는데 이 확률에 투자를 해야 할지 궁금하다. 이 Z 지표가 증시 기준이 되는 장은 결국 주식을 투자해서는 안 되는 장이라고 봐야 한다. 따라서 그 증권사 에서 주장하는 논리는 필자가 보기 애초부터 앞뒤가 맞지 않는 것으로 판단한다. 반등의 성격에 베팅하라 그럼 이런 장에서 적합한 투자 종목의 기준은 무엇이 될까? 많이 하락한 종목은 대상이 될 수 없다. 잘 알다시피 모든 종목이 다 많이 하락했기 때문에 낙폭과대는 재료가 못된다. 또 실적주 역시 위력은 예전만 못하다. 아무래도 향 후 실적에 대한 기준치가 흔들릴 상황이기 때문에 이 후의 실적이 긍정적으로 작용할 것으로 기대하지는 않는다. 그럼 무엇일까? 바로 반등을 이끌 재료와 연관된 종목이다. 시장이 하락하고 나서 반등이 나타날 때는 그 반등의 성격이 형성된다. 가령 기업들 실적이 엄청나게 좋아져 나오는 실적반등 장이 있을 것이고 특정 대형주군 하나가 미친척 하고 폭등해 시장을 이끌고 가는 흐름도 있다. 지금 같은 장에서는 경기 침체라는 국면 전환을 위해서는 이 같은 재료로는 부족하다. 바로 정부의 개입에 의한 반등 조장만이 가능한 것이다. 즉, 경기 부양이나 증시 부양 등의 정책으로 급락하는 시장을 반전시키는 양상이 나타날 수 밖에 없는 구조다. 경기 침체를 개별 기업들이 되돌릴 재간은 없다. 결과적으로 정부라는 강력한 힘이 개입되어 돌리는 수 밖에 없는 것이다. 정부라는 강력한 세력을 관찰하라 결국 시장의 반전 주도주군은 이 정부 정책의 최수혜주 중심으로 선택되는 것이 합리적인 방식이 된다. 이미 시장은 그 같은 모습을 보였다. 900p대에서 1200p대까지 급등할 때 주도한 업종은 경기 부양 수혜주 그 중에서 중국 관련주의 힘이 강했다. 다시 한번 시장이 움직인다면 아마도 내년 실적이 아닌 중국 경기 부양이나 우리 정부의 정책 부양 ...[전체보기] |
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